分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發(fā)布時間：2023-04-12
三好同學差點錯過了一個大新聞。9月2號，也就是上周五的時候，三好不經意間發(fā)現，一家簡稱“創(chuàng)新股份”的準上市公司已經完成了網上申購，并公布了中簽結果，很快就要在深交所中小板掛牌上市了。
這家公司的全稱是“云南創(chuàng)新新材料股份有限公司”，初看上去跟印刷貌似扯不上啥關系。然而，它卻被券商定位為：國內煙標印刷領先企業(yè)。
這樣說來，創(chuàng)新股份不僅是一家印刷廠，而且是一家以煙包為主的印刷廠。更重要的是，它還是一家年營收超十億元的“大佬級”企業(yè)！
國內年營收過十億的印刷廠能有多少家？滿打滿算怕也只有三四十家吧。就是這樣一家重量級的企業(yè)，在圈內低調而發(fā)展了十幾年，卻鮮為人知。
不知道哪位老板之前曾聽說過創(chuàng)新股份這名字，反正三好同學是在瀏覽過它的招股書之后才知道：還有一家這么有實力的印刷企業(yè)。
創(chuàng)新股份的實力到底有多強呢？先簡單劇透一下：2015年，創(chuàng)新股份的營業(yè)收入為11.31億元，凈利潤為1.50億元。今年上半年，它的營業(yè)收入為5.11億元，凈利潤為7548.58億元。
以半年數據為基準，創(chuàng)新股份的營收在當前A股印刷業(yè)上市公司中，排在東港股份與長榮股份之間，位居第10；凈利潤同樣位于東港與長榮之間，位居第6。
接下來，三好同學就與各位老板一道，來扒一扒這家橫空出世，即將在深交所掛牌的低調大佬。
創(chuàng)新股份是誰？
與現在高大上的名字比起來，創(chuàng)新股份的前身有一個讓三好同學覺得更加親切的名字：云南玉溪創(chuàng)新彩印有限公司。創(chuàng)新彩印成立于2001年7月，于2011年5月整體改制成為創(chuàng)新股份，啟動上市沖刺。
創(chuàng)新股份的總部位于云南。作為我國的煙草大省，云南的卷煙企業(yè)養(yǎng)活了不少煙包產業(yè)鏈企業(yè)，包括勁嘉、東風等上市公司均把云南作為重要的業(yè)務來源地。
然而，在過去相當長的時間內，云南本土的印刷企業(yè)一直發(fā)展得很一般，在技術、人才方面與發(fā)達地區(qū)同行存在不小的差距。這導致它們空守著一座“金山”，卻只能眼睜睜看著業(yè)務外流，別說上市公司，連上規(guī)模的印刷廠都不多。創(chuàng)新股份的上市彌補了云南，乃至整個西南地區(qū)上市印刷企業(yè)的空白。三好同學覺得：這意義還是不小的。
創(chuàng)新股份是一家靠煙包起家，靠煙包賺錢的印刷廠，不過它的業(yè)務是多元的。比如，它還做無菌包裝產品，這與三好同學曾經介紹過的紛美包裝很類似，參見《》。
創(chuàng)新股份的招股書是這樣描述自己的：本公司是一家專注于提供各類包裝印刷產品、包裝制品及服務的綜合供應商。其產品分為兩類，一類是包裝印刷產品，主要包括煙標和無菌包裝產品；另一類是包裝制品，包括特種包裝紙和BOPP薄膜類產品，主要用于煙包生產。
創(chuàng)新股份前身的前身，即創(chuàng)新彩印的前身云南玉溪創(chuàng)新工貿有限公司，與紅塔集團之間存在千絲萬縷的聯系。創(chuàng)新工貿成立之初的控股股東為玉溪環(huán)球彩印紙盒有限公司職工技術協(xié)會，而環(huán)球彩印又隸屬于紅塔集團。
經過復雜的股權變更，如今創(chuàng)新股份的實際控制人為李曉明家族。據招股書披露，在本次IPO之前，創(chuàng)新股份的股權結構如下。
創(chuàng)新股份的股權結構
乍看上去，李曉明直接持有創(chuàng)新股份的股權比例只有19.48%，為什么說他的家族是公司的實際控制人呢？事情是這樣的：創(chuàng)新股份的另一自然人股東Sherry Lee與李曉明是父女關系，二人合計直接持有創(chuàng)新27.45%股份。
此外，李曉明的母親、兄弟、妻子等家族成員還通過合益投資、合力投資間接持有公司37.77%的股份。因此，李曉明家族合計持股比例達到65.22%，而且各家族成員之間還簽訂了《一致行動協(xié)議書》。
低調的“實力派”
在三好同學看來，創(chuàng)新股份算是一家低調的“實力派”。它有多低調？這么大體量的一家企業(yè)，幾乎從未在印刷圈各種排行、論壇上亮過相，甚至連名字都鮮為人知，這本身就很能說明問題。
那它的實力又有多強大呢？前面有過簡單的劇透，下面拆開慢慢講。
先來看資產情況。近年來創(chuàng)新股份的資產規(guī)模處于穩(wěn)定上升之中，2013年底時，其總資產、股東權益分別為10.23億元、6.22億元，到今年6月底則分別升至13.06億元、7.35億元，增幅為27.62%、18.24%。這樣的資產規(guī)模在國內印刷企業(yè)中絕對位居前列。
創(chuàng)新股份的資產負債情況（單位：萬元）
再來看營業(yè)收入。招股書顯示，自2013年以來，創(chuàng)新股份的年營收穩(wěn)定在十億元以上，不過有所波動。2013年，其營收為11.27億元，2014年增至12.17億元，2015年又降至略高于2013年的水平，為11.31億元。今年上半年其營收為5.11億元，同比下降4.73%西南包裝印刷有限公司，主要受其煙標、煙膜產品營收下滑影響。
與營收的小幅波動相比，創(chuàng)新股份的盈利能力保持“堅挺”。2013-2015年三個年度，其凈利潤分別為1.25億元、1.28億元、1.50億元。今年上半年則達到7548.58萬元，在營收小幅下滑的情況下，凈利潤已經超過去年全年50%的水平。
創(chuàng)新股份的營收和利潤情況（單位：萬元）
創(chuàng)新股份這樣的業(yè)績是怎樣達成的呢？首先它有幾家賺錢能力很不錯的控股和參股子公司。
各位老板請看下表：今年上半年，創(chuàng)新股份100%控股的三家子公司紅塔塑膠、成都紅塔、德新紙業(yè)分別實現凈利潤1752.68萬元、349.81萬元、3051.93萬元，合計達到5154.42萬元，占了其凈利潤的2/3強。
這三家子公司主要生產煙包用BOPP薄膜和特種紙，原先均是創(chuàng)新股份控股股東李曉明家族控制下的企業(yè)，在2010年左右以股權收購的方式成為創(chuàng)新股份的子公司，以為上市鋪路。
創(chuàng)新股份控股子公司、參股公司主要財務指標（單位：萬元）
看完這三家子公司，估計各位老板都已經發(fā)現了：創(chuàng)新股份在煙包用材料方面的實力很不一般。實際上，這正是創(chuàng)新股份與一般煙包印刷企業(yè)的區(qū)別，它是由煙包用材料逐漸滲透到煙包印刷業(yè)務的。
今年上半年，BOPP平膜、BOPP煙膜及特種紙在創(chuàng)新股份營收中的占比分別為26.96%、20.79%、15.58%，而煙標、無菌包裝的占比分別為18.41%、14.03%。從這個營收結構來講，創(chuàng)新股份名字中帶有“材料”兩個字也算是名正言順。
創(chuàng)新股份營業(yè)收入的產品構成情況（單位：萬元）
當然了，子公司再牛，產品結構再豐富，沒有一群優(yōu)質客戶的支撐也是白搭。創(chuàng)新股份的客戶分成兩類西南包裝印刷有限公司，一類是直銷客戶，一類是代銷客戶。代銷客戶主要是其BOPP薄膜和特種紙的代理商，在這就不多說了。
簡單看一下其直銷客戶名單，就知道它能做到這么大的體量確實是有根基的。
創(chuàng)新股份的五大客戶情況
十分有意思的是，在招股書中，創(chuàng)新股份列出了一個堪稱“豪華”的競爭對手名單：做煙包的勁嘉股份、東風股份，做無菌包裝的利樂、康美和紛美包裝。
這與其獨特的產品結構有關。在三好同學的認知范圍內，能夠集煙包、無菌包裝兩大產品線于一體的，國內只有創(chuàng)新股份一家，國外恐怕也不多見。如果能在這印刷包裝圈最賺錢的兩類產品中都做出點名堂，創(chuàng)新股份的前景還是很值得期待的。
創(chuàng)新股份豪華的競爭對手名單
幾個有意思的問題
看完創(chuàng)新股份的營收結構，有老板或許會說，這不像一家典型的印刷廠。說實話，三好同學最初也有這樣的小疑惑。但看了創(chuàng)新股份的募投項目后，三好心里就釋然了，它會越來越像一家印刷廠的。
招股書顯示，創(chuàng)新股份本次擬募集資金78376.68萬元，在扣除發(fā)行費用后還剩下74776.70萬元，將主要用于5個項目。
其中，投資額最大的是“新增年產30億個彩印包裝盒改擴建項目”，計劃投資額為2.84億元。其他項目就不說了，還有2億元要用于償還銀行貸款。說到這，三好同學不得不感慨一下：即使是年凈利潤超億元的大型企業(yè)，貸款也是不少??！
創(chuàng)新股份的募投項目情況（單位：萬元）
接下來，第一個有意思的問題來了：上個市要花多少錢？對創(chuàng)新股份來說，是3599.98萬元。。
這還真是嚇了三好同學一跳：上個市要花這么多錢啊！問題是，這么多錢是怎么花出去的呢？券商拿了大頭，達到2430多萬元。審計、驗資、律師、信息披露的費用也都不少。當然，真上去也就無所謂了，最終會由股民買單。但萬一上不去呢？老板就該不淡定了。
創(chuàng)新股份IPO發(fā)行費用概算
然后是第二個有意思的問題：煙包類產品的價格怎么樣？招股書給出了近幾年創(chuàng)新股份主要產品的均價走勢，高不高三好同學不敢瞎說，價格一直在下滑卻是很確定的。
比如，今年上半年其煙標產品的均價是558.71元/大箱，降低了5.92%；其BOPP煙膜的均價為16505.25元/噸，降低了7.03%。而且其BOPP平膜、特種紙、無菌包裝的均價也在下滑。看來，即使是印刷圈利潤最可觀的產品，價格下行也是大勢所趨啊。
創(chuàng)新股份主要產品銷售價格的變動情況
再然后是第三個有意思的問題：煙包印刷廠的應收賬款有多高？這兩三年，市場不好做，沒活干吧，老板為找活發(fā)愁；有活干吧，老板又為要錢發(fā)愁。煙包印刷廠的客戶都是不差錢的煙廠，情況是不是會好一點呢？三好同學發(fā)現，也不盡然。
比如，今年上半年創(chuàng)新股份的營收為5.11億元，應收賬款卻達到3.53億元。就這數字，有點嚇人吧？再看前三年，創(chuàng)新股份的應收賬款逐年增加，由2013年底的2.16億元增長至2015底的3.10億元。
當然了，相對其他同行來說，煙包印刷廠的老板基本是不用為要錢太操心的，因為客戶都不差錢嘛，只是早點晚點的問題。
創(chuàng)新股份的應收賬款情況
最后，再說一個大家可能都會感興趣的問題：煙包印刷廠的人均收入怎么樣？招股書顯示，截止2016年6月底，創(chuàng)新股份共有員工1327人。今年前6個月，其人均薪酬為5249.95元。
這個水平怎么樣？考慮到創(chuàng)新股份的生產基地主要位于昆明、成都，這樣的水平不算出奇，沒有超出三好同學的想象。當然了，創(chuàng)新股份管理層的收入水平還是很不錯的：高層人員平均月薪為30783.95元，中層也有12099.80元。
創(chuàng)新股份人均薪酬情況（單位：元/月）
關于創(chuàng)新股份上市的事到這就說完了。三好同學這一次的感慨是什么呢？印刷圈又多了一家上市公司，自然是可喜可賀的。稍微遺憾的是，這又是一家煙包印刷企業(yè)。
三好同學對煙包印刷企業(yè)并無偏見，那為什么還要這么說呢？因為全國印刷廠有10萬多家，煙包印刷廠在數量上占比不會超過1%，然而在A股16家印刷業(yè)上市公司中，涉及煙包印刷業(yè)務的就有5家：勁嘉、東風、長榮、陜西金葉、創(chuàng)新股份。
這一方面表明，煙包印刷廠確實是印刷圈的實力派；另一方面也表明，沒有優(yōu)質的客戶群，純粹走市場的印刷企業(yè)做起來有多難。
正像三好同學在《》一文中探討過的，書報刊印刷廠為什么上市很難？既沒有拿得出手的財報，又沒有足夠動人的故事，這事能容易得了嗎？
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